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삼성의 2분기 실적 공시 때 Apple의 1조 배상 내역을 기억하시나요?

부품 업체들에 까다롭기로 유명한 Apple이지만 AMOLED의 독과점적인 지위(기술적인 해자)를 보유한 삼성이기에

계약 물량을 다 채우지 못해 배상금을 지불한 것인데요. ( 나름 뿌듯하네요 ^^) 

삼성 디스플레이는 전 세계 소형 OLED 디스플레이 시장의 90%를 차지하고 있고, 제품을 생산할 장비를 납품하는 업체 중 아이씨디(040910)가 오늘의 주제입니다. 세부 사업 내용을 살펴보겠습니다.

* AMOLED 산업

- Active Matrix Organic Light Emitting Diode의 약자로 형광성 유기 화합물에 전류가 흐를 때 발생하는 자체 발광현상을

이용하여 만든 디스플레이로 화질 반응 속도가 TFT(Thin Film Transistor) LCD에 비해 1,000배 이상 빨라 동영상 구현 시

잔상이 나타나지 않는 평판 디스플레이입니다. 

: 삼성의 최신 Flagship model에 적용되는 Display라고 이해하시면 되겠습니다.( 갤럭시 S시리즈의 제품)

: 향후 VR, 웨어러블, 폴더블 기기 등에도 주력으로 채용될 전망.

- HDP Etcher의 경우 독창적인 Plasma 기술, 장비 특성 고려한 ESC(전극) 자체 개발 등을 바탕으로 2002년 개발

  시작하여 2005년 1차 납품 후 2011년 AMOLED 양산 라인의 85% 이상 설비를 납품하였으며, 2016년 AMOLED 양산

  라인에 90% 이상의 설비를 납품하였음.

* TFT-LCD 산업

- 수요 부진과 중국 업체들의 증설 등으로 공급 과잉 국면 진입 및 심화될 것으로 예상됨.

* 생산 부문별 업무 

- 설계 : 기구 및 전장, S/W 등 100% 자체 설계

- 가공 : 주요 핵심 Parts 및 모듈 내작화

- QC 부문 : 외주 품질 관리, 입고, 출하 검수 실시

- 제조 : H/W 조립하여 H/W 성능 Test, 시스템 제어 Test, 공정 Test 및 S/W Test 진행

* 신규 사업 등의 전망

- AMOLED, TFT-LCD Dry Etch 핵심 기술 바탕 유관 분야 사업

- 성막 기술 사업분야 : 진공기술 및 Plasma 기술 이용한 증착장비 사업

  : LCD, AMOLED용 PE-CVD, AMOLED용 증착장비, OLED 조명용 증착 장비, Solar Cell 성막 장비, LED용 증착장비

- 부품 소재 사업 : Plasma Coating 기술 이용한 부품 사업

  : AMOLED 및 LCD 전극, 항공우주분야의 내열 부품 Coating,Healthcare 분야의 재료 Coating, 선박 부식 방지용

   Coating 분야. 현재 Infra 구축 완료되었으며 AMOLED 및 LCD 전극(ESC) 부품을 생산 중.

* 주요 제품

- HDP Etcher : AMOLED LTPS Array 공정 중 박막 Etching 하는 식각 장비

- Plasma Ahser : TFT/CF 배향막(Polyimide) 선택 제거하는 장비

- CVD, 증착기, 증착 전 Asher : OLED 재료 발광효율 높일 수 있도록 전처리하는 장비

- Parts : HDP Etch/Dry Etcher Parts

* 적정 주가 (75,434~114,147원), 최신 영업이익 예측치 반영시 적정주가 (대략 37,000~57,000)

- 시가 총액 2,710억 원, 주식 수 17,948,326 현재 주가 15,100원

- 영업 이익 669억(2020E), ROE 30.61(2020E), 적정 주가 114,147원

- 영업 이익 669억(2020E), ROE 20.23(2017~2020E AVG), 적정 주가 75,434원

  ( Naver 금융의 영업 이익 및 ROE 기준으로 적정 주가 계산, 단 최신 예측치 반영시 적정 주가는 1/2 고려해야 함)

* 투자에 대한 생각

- 글로벌 OLED 장비 업체 평균 P/E 15.2배 대비 저평가된 상황.

  : Covid19 기인 중국 고객사 투자 지연 우려.

- 현재 수주 잔고는 3500억 원으로 2020년 매출 반영 예상.

- 고객사 투자 일정 고려 시 추가 2500억 원 수주 예상.

- 삼성디스플레이 투자 진행. A5 공장 건설 진행 및 기반 시설 등 인프라 투자 예정.

- Dry Etcher 시장에서는 한국/중국 패널업체 모두 고객사 확보하고 있는 과점 사업자.

                                                              * 공급/수주 예상*

우리 모두 행복한 투자자가 되길 바랍니다.

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